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Stand Oktober 2019

Walgreens Boots Alliance

Symbol: WBA

WKN A12HJF ISIN US9314271084

Vollständiger Name: Walgreens Boots Alliance Incorporated

Geschäftsmodell

Bevor ich auf das eigentlichen Geschäftsmodell komme, möchte ich die Zuordnung zu einem Wirtschaftssektor ansprechen. Es handelt sich um eine Apothekenkette und sollte daher dem Sektor Gesundheitsversorgung zugeordnet werden. Laut MSCI gehört Walgreens Boots Alliance aber dem Sektor Nichtzyklische Konsumgüter an. Ich hatte mir überlegt, MSCI sozusagen zu overrulen, da die Zuordnung von MSCI aber meiner Orientierung dient ordne ich dieses Unternehmen ebenfalls diesem Sektor zu.

Das Unternehmen in der heutigen Form gibt es erst seit 2015 und entstand durch die Fusion der Unternehmen Walgreens und Alliance Boots. Dabei hat Walgreens die Fuison über ca. 2,5 Jahre durch den Kauf von insgesamt 55% der Allliance Boots Anteile vollzogen. 

Wie bereits beschrieben ist WBA eine Apothekenkette. Es ist sogar die größte Apothekenkette in den USA, noch vor CVS Health, und verfügt darüber hinaus über ein Gesundheitsnetzwerk, das von den USA bis nach Europa reicht. Die Mitarbeiterzahl liegt bei ca. 420000 und diese verteilen sich auf insgesamt 25 Länder. WBA ist das weltweit größte Pharmagroßhandelsunternehmen versorgt über 230000 Apotheken, Ärzte, Geseundheitszentren und Krankenhäuser mit Medizin. 12400 Apotheken werden dabei von WBA selbst betrieben. In einer WBA Filiale gibt es neben dem Pharmaziebereich noch einen Fotosektor, eine Kosmetikabteilung und einen Supermarktänlichen Bereich. Diese etwas eigenartige Kombination hat wohl dazu geführt, dass MSCI dieses Unternehmen dem Wirtschaftssektor der Nichtzyklischen Konstumgüter eingeordnet hat. Die Marktkapitalisierung liegt bei 44,665 Mrd. Euro. 

Dividenden

Seit 43 Jahren hat Walgreens Boots Alliance, bzw Walgreens wie das Unternehmen noch bis 2015 hieß, die Dividende jährlich erhöht. Die Dividendenrendite liegt bei 3,22% und bietet damit eine für mich brauchbare Anfangsdividende. Laut morninstar.com beträgt das geschätzte Payout Ratio für 2019 lediglich ca. 34,50% und lässt damit genug raum für zukünftige Anhebungen, es spricht also nur wenig dagegen, dass Walgreens Boots Alliance in 7 Jahren zum sehr elitären Kreis der Dividendenkönige (mindestens 50 konsekutive Dividendenanhebungen) gehören wird. In den letzten 5 Jahren wurde die Dividende um durchschnittlich 6,5894% erhöht, dieser Wert liegt deutlich über der Inflationsrate.

Die EPS sind von 2012 bis 2018 von 2,43$ auf 5,07$ deutlich gestiegen. Dieser Anstieg verlief aber nicht linear sondern hatte innerhalb dieses relativ kurzen Zeitraums bereits einige Schwankungen aufzuweisen, was sicherlich mit der Fusion von Walgreens und Alliance Boots. Das KGV von 2018 beträgt 13,58, mitte 2019 war es sogar bei nur noch 10,70, damit scheint Walgreens Boots Alliance günstig bewertet zu sein. Grund für die günstige Bewertung scheint der Kostendruck, verursacht durch Konkurrenz, wie z.B. durch CVS Health, und politische Reformen, vor allem in den USA, mit dem Ziel die Kosten für das Gesundheitswesen zu senken, zu sein. Das KBV von 2018 lag bei 2,51 und ist historisch betracht ebenfalls ein eher günstiger Wert. Das Debts to Equity Ratio lag 2018 bei 1,552 und ist in den letzen Jahren stetig gestiegen. Diesen Wert muss man als Investor sicherlich im Auge behalten.  Das Rating von Standard & Poors liegt zwischen A-2 bis BBB und geht damit noch gerade so in Ordnung. Grund für die gestiegen Verschuldung ist neben Akquisitionen auch ein immerhin 10 Mrd. $ schweres Aktienrückkaufprogramm. Die Nettomarge im Jahr 2018 betrug 3,82% und liegt damit deutlich über der vom Hauptkonkurrenz CVS Health, welche sogar eine Negative Nettomarge von -0,31% aufwiese. Dies ist auf die kostspielige Übernahme des Versicherungsunternehmen Aetna zurückzuführen und kann als Einmaleffekt betrachtet werden. Aber auch die prognostisierte Nettomarge von 2019 liegt mit 2,61% deutlich unter der von Walgreens Boots Alliance.  

In den letzten Jahren hat Walgreens Boots Alliance 3 Firmenübernahmen vollzogen. Darunter eine Chinesische Drogerie Holding und ein Unternehmen für Hautpflegeprodukte. 

Quelle: https://www.crunchbase.com/organization/walgreens-boots-alliance#section-ipo-stock-price

Insgesamt hinterlässt Walgreens Boots Alliance bei mir  ein gemischtes Bild. Die Versorgung mit Medikamenten ist sicherlich ein Geschäftsmodell, dass sehr kriesenunabhängig ist. Allerdings ist, wie bereits beschrieben, der Konkurrenzdruck hoch und das Unternehmen unterliegt einer großen Abhängigkeit von politischen Rahmenbedingungen in den jeweiligen Ländern. Langfristig kann das Unternehmen aber wahrscheinlich vom aktuellen Wachstumskurs profitieren und kann somit auch seinen Verschuldungsgrad langfristig wieder abbauen. Nicht zu vergessen ist ein möglicher Einstieg von Amazon in den Apothekenmarkt, also das "Death by Amazon" Szenario. Ich denke es wird deutlich, dass das Investment in Walgreens Boots Alliance eine besonder Überwachung vom Investor abverlangt, es kann sich aber langfristig lohnen. Ich bespare Walgreens Boots Alliance seit Mai 2019 mit z.Z. 25,00 Euro monatlich. 

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