Stand Februar 2020

Das Innere eine Bettfedermatratze aus dem Hause Leggett & Platt. Quelle

Leggett and Platt betreibt 129 Herstellungsstätten von denen die meisten in den USA stehen. Aber auch in Kanada und Mexiko, in Europa, Südamerika, Asien und Afrika werden Produkte von Leggett and Platt hergestellt. Insgesamt verfügt Leggett and Platt über ca. 22000 Angestellte. Aufgrund der breiten Palette an Produkten kann man der Firma keine direkte Konkurrenz zuordnen. Es ist gerade der große Erfahrungsschatz im Bereich der Feder- und Schaumtechnologie, der Leggett & Platt zumindest im Bereich der Betten bzw. Matratzen einen gewissen Burggraben verleiht. So gehört unter Anderem der sehr bekannte Matratzenhersteller Tempur Sealy International zu Leggett & Platt's Kunden. Leggett & Platt wird laut MSCI dem Wirtschaftssektor zyklische Konsumgüter zugeordnet. Die Marktkapitalisierung beträgt ca. 5,5 Mrd. Euro, damit gehört Leggett & Platt zu einem der kleinsten Unternehmen in meinem Depot. Das dies kein Nachteil sein muss, beweist u.a. ein Blick auf die Dividenden.

Dividenden

Seit 48 Jahren erhöht Leggett & Platt bereits jährlich die Dividende. Damit ist Leggett & Platt nur noch 2 Jahre vom Status des Dividendenkönigs, das sind Unternehmen mit mindestens 50 aufeinanderfolgende Anhebungen bei den Dividendenzahlungen, entfernt. Es spricht wenig dagegen, dass dieses Ziel erreicht werden wird. Die Dividenden werden in den Monaten Januar, April, Juli und Oktober ausgezahlt. Laut morningstar.com liegt das Payout Ratio mit momentan knapp 64% absolut im grünen Bereich. Gemessen am Free Cash Flow liegt das Payout Ratio, Stand Ende 2019, sogar bei nur gut 46%. Dieser Wert war in den Vergangen Jahren allerdings immer wieder mal deutlich höher, 2018 beispielsweise 75%. Insgesamt sind die Dividendenzahlungen allerdings sehr gut abgedeckt, so ist es sehr wahrscheinlich, dass die Dividende in den nächsten Jahren weiter kontinuierlich angehoben wird. Apropos Anhebung: In den letzten 5 Jahren wurde die Dividende um durchschnittlich 5,31% jährlich vergrößert. Die anfängliche Dividendenrendite von soliden 3,3% erfüllt meine Kriterien für das Investment locker.

Beim Blick auf die EPS fällt auf, dass diese von 2013 bis 2019 von 1,36$ auf 2,48$ gestiegen sind, allerdings nicht linear, sondern mit Schwankungen. Dies deutet auf den insgesamt zyklischen Charakter des Geschäftsmodells der Firma hin. Das KGV von 2019 beträgt 20,62 und liegt damit etwas über dem 5 Jahresdurchschnitt in Höhe von 19,22. Billig war die Aktie zum Zeitpunkt des Kaufs in der Tat nicht, doch dazu dazu später mehr. Das aktuelle KBV von 2019 beträgt 5,11. Dieser hohe Wert entspricht in etwa dem Durchschnitt der letzten Jahre. Die hohe Bewertung ist ein Ausdruck der Qualität des Unternehmens, schließlich wird das Unternehmen, wie bereits beschrieben, in gerade einmal 2 Jahren bereits dem sehr elitären Kreise der Dividendenkönige angehören. Das PEG-Ratio beträgt 1,37, damit ist die Aktie scheinbar überbewertet, dieser Wert entspricht aber in etwa dem Durchschnitt der letzten Jahre. Das Debt to Equity Ratio betrug zum Jahresende 2019 2,19 und ist damit deutlich höher als der langjährige Schnitt von unter 1. Dies hängt mit einer Firmenübernahme (dazu später mehr) zusammen, die mit über 1,3 Mrd. $ ins Gewicht fiel und augenscheinlich fremdfinanziert wurde. Das Rating von Standard and Poor's fällt mit BBB bis A-2 noch einigermaßen akzeptabel aus, so dass der Verschuldungsgrad noch tragbar ist. Es dauert in der Regel immer eine gewisse Zeit, bis sich ein Investment durch mehr Umsatz bezahlt macht.  Die Nettomarge von 2019 beträgt 7,02% und soll in den nächsten Jahren etwas Ansteigen. Wegen der einzigartigen Aufstellung der Firma entfällt hier ein Vergleich mit etwaigen Mitkonkurrenten. Die Eigenkapitalrentabilität lag Ende 2019 bei 27,79% und die Gesamtkapitalrentabilität bei immerhin noch 7,08%. Erfreulicherweise betreibt Leggett & Platt schon seit Jahren ein Aktienrückkaufprogramm. So hat sich die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien von 2009 (160 Mio Stück) bis Ende 2019 ( 132 Mio Stück) um über 28 Mio Stück, bzw. 18% reduziert. Laut Leggett & Platt soll das Aktienrückkaufprogramm weiter geführt werden. Je nach zur Verfügung stehender Mittel können bis zu 10 Mio Aktien p.a. zurückgekauft werden. 

Leggett & Platt hat insgesamt 8 Firmenakquisitionen durchgeführt. Die letzte wurde Anfang 2019 realisiert, dabei wurde die Firma Elite Comfort Solutions (ECS) für 1,3 Mrd. $ übernommen. Angesichts der Marktkapitalisierung der Firma ist dies schon ein "großer Brocken" mit entsprechenden Auswirkungen auf verschiedene Kennzahlen. Die Firma ist spezialisiert auf die Herstellung von Spezialschaum für komfortable Möbel und Matratzen und passt somit sehr gut zum bisherigen Geschäftsmdoell von Leggett & Platt.

Quelle: https://www.crunchbase.com/organization/leggett-platt#section-acquisitions

Ich habe schon etwas länger einen Blick auf die Firma geworfen. Leggett & Platts Kurs (zurück) ist, kurz bevor ich die Aktie ursprünglich kaufen wollte, geradezu nach oben explodiert. Dies ist zurück zuführen auf besser als erwartetet ausgefallene Q3 Zahlen 2019.

Wie man gut am Einjahreschart ablesen kann ist die Aktie im Oktober 2019 nach oben ausgebrochen, ist aber seit ihrem Hoch im November wieder deutlich zurückgekommen und hat sich zuletzt der orangenen 200-Tage-Linie (Gleitender Durchschnitt) angenähert

Meiner Meinung nach habe ich mich lange genug in Geduld geübt. Da ich die Aktie unbedingt haben wollte, habe ich am 20.02.2020 eine Limitorder über 32 Stück aufgegeben. Diese wurde am 21.02.2020 ausgelöst.  Mit Gebühren habe ich 41,51 Euro pro Anteil bezahlt. Es kann natürlich sein, dass der Kurs noch weiter fällt, es ist aber immer noch ein deutlich besserer Preis als in der nähe des Allzeithochs um 49 Euro. Des Weiteren ist die Dividendenrendite zum Kaufzeitpunkt bei 3,3% gewesen und damit in etwa beim Mehrjährigen Durchschnitt von 3,2%, die Gefahr, dass ich deutlich zu teuer eingekauft habe ist also überschaubar.

Leggett & Platt gliedert sich gut in mein bestehendes Depot ein. Guter Schlaf - und Sitzkomfort wird immer eine Nachfrage haben und in der Zukunft wahrscheinlich noch mehr gefragt sein. Auch die anderen Geschäftszweige des Unternehmens decken einen immer größer werdenden Bedarf. Durch die Akquisitionen in letzter Zeit, vor Allem die von ECS, hat Leggett & Platt die Weichen auf weiteres Wachstum und steigende Erträge so wie bessere Margen in den nächsten Jahren gestellt. Trotz der rosigen Aussichten muss der Anleger speziell bei diesem Unternehmen den Verlauf der Verschuldung stets im Blick haben.

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